Как повлияет на доллар налоговая реформа Трампа

После избрания Дональда Трампа президентом США и установления республиканцами контроля в обеих палатах Конгресса Америка оказалась на пороге реформы корпоративных налогов. Пакет реформы, который сейчас обсуждается, включает в себя два важных элемента: снижение налоговой ставки с нынешних 35 до 20% (или даже до 15%) и введение "пограничной корректировки" налога, что является типичным приемом для налога на добавленную стоимость (НДС), но необычно для корпоративных налогов.

Пограничная корректировка налога означает, что ресурсы и компоненты, закупаемые компаниями внутри страны и за рубежом, учитываются по-разному; кроме того, она призвана стимулировать экспорт. Компании больше не смогут вычитать себестоимость импортируемых ресурсов из суммы налогооблагаемой прибыли; в то же время их экспортная выручка вообще не будет облагаться налогом.

Это предложение вызвало напряженные дебаты: позволит ли оно улучшить внешнеторговый баланс США? Будучи авторами работы о "фискальной девальвации", мы считаем, что пограничная корректировка налога имеет минимальные перспективы успеха и может серьезно ухудшить показатель чистых иностранных активов Америки.

Читайте также - Макропрогноз-2017: три сценария развития украинской экономики

Идея использования инструментов фискальной политики для повышения конкурентоспособности во внешней торговле восходит еще к Джону Мейнарду Кейнсу. В 1931 году в докладе комитета Макмиллана британскому парламенту Кейнс предлагал связать импортные пошлины с экспортными субсидиями, чтобы воспроизвести эффект девальвации валюты, сохранив при этом паритет золота к фунту. В нашей работе мы показали, что (в дополнение к указанной комбинации мер) страны, установившие фиксированный обменный курс или входящие в валютный союз, могут достичь аналогичного эффекта, повысив НДС и пропорционально снизив налоги на зарплаты. Идея такого налогового свопа привлекла повышенное внимание в странах еврозоны: Германия реализовала эту меру в 2006 году, а Франция - в 2012-м.

Предложение будущей администрации Трампа снизить ставки, но ввести пограничную корректировку налога аналогично налоговому свопу НДС / налог на зарплаты: обе стратегии ведут к росту стоимости импорта и субсидируют экспорт. Однако мы не ожидаем, что подобная стратегия поможет повысить конкурентоспособность американских товаров по одной простой причине - власти США придерживаются гибкого обменного курса.

Если предлагаемые Трампом налоговые реформы будут полностью реализованы, доллар будет укрепляться вслед за спросом на американские товары: снижение налогов на 20% повысит стоимость доллара на 20%. А это в свою очередь нивелирует любой выигрыш в конкурентоспособности. Есть только один способ предотвратить подобное развитие: Федеральный резерв не должен позволять доллару укрепляться, снижая процентные ставки. Но такая политика подстегнет инфляцию, поэтому нет причин полагать, что ФРС пойдет на этот шаг.

Читайте также - Как инвестировать в мире с закрытыми границами    

Пограничная корректировка налога может быть полезна странам с фиксированным обменным курсом или входящим в валютный союз, но она по сути ничего не дает странам с гибким обменным курсом, поскольку ее следствием является укрепление валюты, которое компенсирует эффект фискальной девальвации.

Впрочем, эффект от пограничной корректировки налога на прибыль в США не будет нейтральным. Укрепление доллара ухудшит показатель чистых иностранных активов США: 85% внешних обязательств страны номинированы в долларах, в то время как около 70% принадлежащих ей иностранных активов номинированы в иностранной валюте. Размер иностранных активов США достигает 140% ВВП страны, а их внешние обязательства - 180% ВВП, поэтому укрепление доллара на 20% приведет к капитальным убыткам, равным примерно 13% ВВП.

Для бюджета последствия предложенной Трампом реформы будут иметь смешанный характер. С одной стороны, пограничная корректировка налога позволит повысить налоговые доходы, поскольку США импортируют больше, чем экспортируют. Учитывая, что внешнеторговый дефицит США равен 4% ВВП, введение пограничной корректировки налога со ставкой 20% позволит увеличить налоговые поступления примерно на 0,8% ВВП. С другой стороны, само снижение ставки налога на прибыль уже вызовет снижение доходов, что по сути аннулирует любой выигрыш от налога на импорт.